三间东方风投机构谈市场现况及挑战，我们还在牛市吗？

先前 OKX Ventures丶Animoca Digita Research丶Hashed 三间来自东方的风投机构就市场周期丶加密产业哪些问题待解决丶未来的挑战以及资本买单的叙事做出讨论。

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在讨论市场目前处于周期中的哪个阶段时，OKX Ventures 首先提出从加密货币总市值增长来看社会主流采用的进度。目前加密货币的总市值落在两兆美元左右，另外今年通过比特币 ETF 上市后规模已达到六百亿美元，另外近期 RWA (Real World Assets) 兴起，代币化国债规模已达到十八亿美元，这些数字都显示着传统世界正在接纳加密货币。另外 OKX Ventures 也指出数字表示 2024 Q2 加密货币产业头融资金额超过 30 亿美元，季增 28，这表示投资者与开发者还是持续活跃。最后他们表示过去产业集中发展基础建设，如运行智能合约的以太坊丶Layer 2 以及高性能公链(例如 Sui)，而现在如游戏丶社交丶Telegram 生态这类用正让更多用户无感知的进入区块链世界。最后总结出目前正处于大规模的区块链应用需求爆发前夜，对长期还是保持乐观态度。

Hashed 表示他们会从宏观经济丶政策及技术等角度切入。这轮周期或许波动性不会如过往一样巨大，最大的不同是机构开始进入加密货币世界加上监管的介入。但这个周期欠缺如过往几次的叙事，新的散户资金流入不明显。欠缺新的散户进入市场，同时已经在场内的散户开始拒绝接盘所谓 VC 币，这是本轮许多山寨币价无法倍增的主因。此外他们也表示散户的资产分配影响比想像中巨大，许多 2020 至 2022 进入加密货币市场的散户正把资金转向 AI 产业。

至于 Animoca 更直接了当指出目前仍处于牛市，尽管近期面临波动但中期依然乐观。近期 30 修正完全在历史范围内，符合牛市回条的规律。德国政府清算丶ETF 上市丶FTX 清算及美联储降息都是影响价格的重要因素。

接着 OKX Ventures 表示要关注到技术上的创新，基础建设已成熟，但安全性仍是亟需改善的问题。另外就是加密货币的科普，在加密货币用户体量扩大的同时，许多人对技术还是不了解，OKX Ventures 期望能够拉高大众对区块链技术的认知。

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Hashed 则认为加密货币产业该专注在两大核心问题，其中之一就是先前 Tether 公司在谈论进军风投产业时同样提到的将 AI 这类十分中心化的技术去中心化。综合先前孟岩对于 Google 前执行长 Schmidt 谈论 AI 的心得，笔者也认同这个去中心化发展方向。其次则是加密货币的激励机制需要改善，代币作为激励及证明所有权的工具，尚未发挥应有的作用。

Animoca 则表示业务场景的拓展和用户转化依旧是重中之重，To C 端来说像是将 GameFi 游戏用户转化为 Web3 使用者，或着 Telegram 使用者开始使用链上支付等。To B 则像是代币化基金向传统金融的渗透。最后谈到山寨币，还是要回归到真实用户数据及交易量才能支撑专案的高估值。

第三段谈论到目前产业面临的挑战，OKX Ventures 坦言基础建设类型的专案尽管吸引了大量资金，但实际成效有限，能吸引的真实用户并不多。举例来说现在有 FHE(全同态加密) 及 zk(零知识证明等先进技术，但说真的大部分的用户真的在乎我们用的 Layer 2 是 Opmistic Roll up 还是 zk roll up 吗？

Hashed 则表示监管的不确定性是主要障碍，像是近日 SEC 已经向三间风投机构发出传票。

Animoca 接续上述的叙事，表示高估值专案不受散户青睐是目前产业中最重要的问题，后续将针对估值方法作出改进。

最后 OKX Ventures 表示目前关注的叙事有 AI丶GameFi丶DeFi丶Web3丶NFT丶Metaverse 及基础建设，涵盖超过三百个专案。其中大众较意外的或许是 NFT 及元宇宙这样上一轮进入大众视野的叙事，尽管在周期轮回中跌到谷底但资本依然买单，显见长期来说依然看好。目前该机构注重的仍然是基础建设丶DeFi 创新及缩短 Web 2 与 Web 3 的距离。

Hashed 关注的叙事没有改变，不过市场变成熟了，他们关注在创新的商业模式。像是由区块链的 KPOP 娱乐公司 Modhaus，该公司旗下有新生代女团 TripleS。过去粉丝只能购买演唱会门票参与，如今可以透过社区投票丶DAO 等形式互动。另外则是有关智慧财产权的 Story Protocol，在生成式 AI 侵犯智慧财产权的背景下这个协议三轮融资达到 14 亿美元。

Animoca 对叙事的理解则更为抽象，像是意图导向的设计，用户不用对技术有过多了解便能达到预期的结果。又或着协同处理器 Coprocessor，这类将交易移到链下处理，再将结果回到智能合约的技术框架。